下面是小编为大家整理的股指期货论文（股指期货论文）股指期货相关论文：股指期货交易套利策略研究,供大家参考。
股指期货论文（股指期货 论文）
股指期货相关论文：
股指期货交易套利策略研究 【文章摘要】
中金所总经理朱玉辰 3 月 19 日在神华股指期货高峰论坛上表示， 经过 8 年多的酝酿和 3 年多的筹备， 股指期货可能在今年 4 月中旬推出。
股指期货推出以后有利于促进股票市场稳定， 在避险方面能给市场带来深刻变化。
股指期货和融资融券推出之后， 市场的“玩法” 将发生改变， 套利也是其中的一种交易策略， 即在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易， 以期价差发生有利变化而获利的交易行为。
【关键词】
股指期货； 套利； 模型 一、 套利概念 套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化， 在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易， 以期价差发生有利变化而获利的交易行为。
股指期货和股票现货指数是一个标的物， 两者具有相同的价格走势， 特别是到最后交易结束时， 两者的价格逐渐相同， 但在实际运行过程中， 由于各种原因， 两个市场的价格还是会产生一些偏差， 这样就给投资者提供了在两个市场之间进行套利的机会。
套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内， 一旦偏离， 套利者就会入市获取无风险收益， 从而将两者之间价格差距拉回合理范围内。
二、 股指期货套利方法 套利的方法有很多， 但适合股指期货套利的方法一般是指期现套
利。
期现套利：
利用股指期货合约与股票现货市场之间的定价偏差，通过买入股指期货标的指数成份股并同时卖出股指期货， 或卖空股指期货标的的指数成份股并同时买入股指期货。
套利成功的关键是快速捕捉并锁定套利机会。
期限套利又分正向和反向套利。
（1）
正向套利：
买进沪深 300 股指现货同时按照当前的价格卖出股指期货合约， 待期货到期交割后， 赚取无风险有时甚至无需任何资本投入的利润的过程。
（2）
反向套利：
当期货价格过低时， 卖出股指现货， 同时按照当前市场的价格买入股指期货合约， 待期货到期交割后， 赚取无风险有时甚至无需任何资本投入的利润的过程。
以下的研究主要是针对正向套利策略展开， 反向套利策略类似。
三、 股指期货正向套利策略 (1)正向套利成立的条件是期货价格向上偏离现货的价格， 即期货价格高于现货价格的情况。
(2)套利所使用的模型如下：
其中：
Ve：
现有的股票组合的总价值 RF：
无风险收益率 Pf：
股指期货的价格 Multiplier：
合约乘数， 沪深 300 股指期货的合约乘数均为 300 元/点 （3）
正向套利包括以下五个步骤：
套利开始时：
1)以市场利率借入资金， 期限与期货合约的到期期限相同。
2)按照当前价格， 按照各自权重买入沪深 300 成份股， 模拟沪深
300 指数现货。
3)按照当前期货价格， 卖出等份但不等值期货合约。
套利结束或期货到期时：
4)按照当时价格， 卖出持有的沪深 300 成份股。
5)偿还贷款本金和利息。
如果期货价格高于其理论价格， 那么执行上述五步骤则可以赚取无风险利润， 这当然还要考虑套利成本和应对风险的对策。
四、 股指期货正向套利案例分析 以 2007 年 1 月 10 日收盘为例， 沪深 300 指数现货当日收盘 2,255点， IF0706 收盘价 2,683 点， 该合约于 2007 年 6 月 15 日到期， 期货价格向上偏离现货的价格即正向偏离达到 428 点。
同日， 99 国债(5)到期收益率为 2.40%（以到期期限为 0.611 年的上交所国债 009905为参考）， 沪深 300 指数年平均红利率为 2%（通过计算 300 家成份股的分红平均水平确定， 此项参数随取样年限变化而变化， 各家机构测算出来的参数肯定各不相同， 它既是套期保值成功的关键， 也是套利精确与否的关键）， 计划做套利交易 1000 万元。
1、 套利机会分析 步骤 1 先计算 IF0706 合约的理论价值， 2007 年 1 月 10 日--2007年 6 月 15 日共 156 天， 156 天必须换算成年再代入模型中的 T， R 为无风险收益率， D 为红利率。
IF0706 合约理论价格==2,258.9 点 步骤 2 计算股票交易成本， 其中主要包括印花税、 过户费和交易佣金。
目前印花税和过户费都是 0.1%， 交易佣金上限为 0.2%， 按照
该上限估算， 总的交易成本为 0.4%， 现货买卖交易共计 2 次， 一次是套利开始时买入， 另一次是期货到期时再卖出， 故总的交易成本为0.4%再乘以 2。
2,258.9×（1+0.4%×2）
=2,277 点 步骤 3 其它成本， 主要包括冲击成本、 套利时间差异、 指数样本调整和指数跟踪误差等， 按照年 1%估计。
2,277×（1+1%×）
=2,286.7点 步骤 4 利息成本， 我们参照 2006 年 12 月 6 日银行 6 个月 贷款利率 5.58%来测算利息成本。
2,286.7×（1+5.58%×）
=2,341.2 点 步骤 5 判断有无套利机会。
2,683﹥ 2,341.2， 结论是存在套利机会 2、 启动套利机制套利开始时：
1)以银行 6 个月 贷款利率 5.58%借入资金 1096.59 万， 其中 15 手股指期货所需保证金为 15×2,683×300×8%=96.59 万， 贷款期限为156 天。
注：
余下的资金 1000-96.59=903.41 万作为结算保证金， 防止因为没有能力追加保证金而导致期货被强行平仓套利失败的结局。
2)按照当前价格按构成比重买入沪深 300 股指成份股现货 1000万， 并转换为类似于期货合约手数的形式， 即买入 15 手指数现货。购入现货的数量==14.78 手， 取整后为 15 手现货交易成本=1000 万×0.4%=4 万 3)按照当前 IF0706 合约价格 2,683 点， 卖出 15 手期货合约。
期货交易手续费=15 手×100 元/手=0.15 万套利结束或期货到期时：
4)IF0706 合约到期（2007 年 6 月 15 日， 周五）
当天下午收盘前卖出沪深 300 股指现货。
利息成本=1096.59 万×5.58%×=26.15 万股
票交易成本=1000 万×0.4%=4 万期货交割手续费=15 手×100 元/手=0.15 万其它成本=1000 万×1%×=4.27 万 5)假设 2007 年 6 月 15 日沪深 300 指数收于 M 点， 计算整个套利组合的损益,套利》 利润达到了 168.63 万元。
总的交易 成本=26.15+4+0.15+4+0.15+4.27=38.72 万 a)现货头寸 M×300×15 b)期货头寸(2,683×300－M×300)×15 c)归还贷款 1000 万 d)总的交易成本 38.72 万 e)套利利润 168.63 万 3、 基本结论 1）
沪深 300 指数是 2,255 点， 当 IF0706 合约价格正向偏离高于2,342.3 点时， 作为普通投资者开始有无风险且无需任何本金入的套利收益。
2）
无需任何资本投入， 运作周期 156 天， 净利 168.63 万元。
3）
套利交易和直接投资股票相比风险要小很多。
五、 股指期货正向套利成功之关键 *快速捕捉并锁定套利机会。
目前， 国外有此类跟踪软件可以引进也可以自己开发， 或者人工盯盘。
*具备融资能力且资金到位快。
普通投资者的融资问题可以采用以两种方式解决， 一是以所持证券作抵押向创新类券商借入资金， 二在具有融资融券资格的券商处融资买入标的股票。
*买入现货和卖出期货必须同时完成以尽可能降低套利误差。
这需要开发有关的交易系统， 必须能同时按照事先设定的购买计划买入300 只股票， 这种交易系统国外叫 program trading， 国内的此类交易系统的开发状况未知。
*正确估计套利期间的平均红利率。
【参考文献】
1、 中国期货业协会、 期货市场教程、 北京、 中国财政经济出版社、 2009.2 2、 崔建武、 股指期货实战宝典、 海口、 海南出版社、 2007.11
