【摘 要】本文经过深入研究供应链金融环境下融资方式的特点，提出了一种基于突变理论的供应链金融信用风险度量的理论，并将该理论应用到具体的案例中。
【关键词】供应链金融；信用风险；突变理论；度量
随着中小企业融资环境的不断改善，银行一方面响应国家政策导向，一方面处于自身业务发展的需要，开始不断创新金融产品，积极开展中小企业信贷融资业务。供应链金融（sup
ply-chain finance，SCF）作为商业银行的一种新的金融服务，近年来在国际银行业应运而生，成为商业银行新的重要业务增长。供应链金融是商业银行站在供应链全局的高度，为协调供应链资金流，降低供应链整体财务成本而提供的系统性金融整体解决方案。本文首先介绍了当前学术界对于供应链金融的研究以及突变理论在经管领域的利用，论述了利用突变理论进行供应链金融信用风险度量的可行性，然后本文构建了供应链金融信用风险的指标体系，接着建立了基于突变模型的供应链金融信用风险度量模型，最后将该模型应用到实际的案例中。
一、文献综述
对于供应链金融的含义，不同学者、不同机构有着不同的理解。Michael Lamoureux认为供应链金融是一种在核心企业主导的企业生态圈中，对资金的可得性和成本进行系统性优化的过程。Aberdeen的解释如下：供应链金融的核心就是关注嵌入供应链的融资和结算成本，并构造出对供应链成本流程的优化方案。国际知名的金融顾问和咨询公司Tower Group对供应链金融作出如下定义：供应链金融是以发生在供应链上的商业交易价值为基础，设计一系列的为供应商提供流动资本融资和现金流的解决方案。现任的深圳发展银行副行长胡跃飞认为，供应链金融是指在对供应链内部的交易结构进行分析的基础上，运用自偿性贸易融资的信贷模型，并引入核心企业、物流监管公司，资金流导引工具等新的风险控制变量，对供应链的不同节点提供封闭的授信支持及其他结算、理财等综合金融服务。突变理论的核心思想是，系统所处的状态，可用一组参数描述。从上述文献分析中，可以发现当前学术界对于供应链金融的研究集中在金融领域。绝大多数的学者试图从金融学的视角出发，定性地研究这种新型的融资模式；鲜有学者从供应链的角度来探讨这种新的融资模式，因此在供应链领域对于这方面的研究基本上没有权威性的成果。基于金融链金融下企业信用风险具有极易变化的特点，将该理论应用到供应链金融信用风险领域具有一定的适用性。
二、供应链金融信用风险度量指标的构建
与传统的信用风险相比，供应链金融下的中小企业信用风险主要表现在：一是供应链金融对供应链成员的信贷准入评价体系更加宽松。二是由于一环扣一环，单独企业的变化也不再像原来那么稳定，供应链金融下企业存在着极易变化的特征。为了使研究内容更为明确，本文在这里研究的对象是一家中小企业，以及它所对应的核心企业和商业银行。（1）核心企业情况：在供应链金融环境下，核心企业的情况直接影响了银行对中小企业的贷款决定。银行对于核心企业的考查主要基于信用等级、行业地位、企业规模、财务状况这四个方面。核心企业的财务状况可以从运营资本、现金循环周期、企业销售额和企业利润率四个方面分析。（2）中小企业情况：中小企业的情况是银行进行贷款决定重点要考虑的内容，论文从企业素质，偿债能力，抵押资产，经济状况这四个方面来分析。中小企业的财务状况分析与核心企业的类似。（3）中小企业与核心企业关系情况：中小企业与核心企业的关系影响着银行的贷款决定。论文选取了交易总额，交易频率，合作时间，担保意愿这四个方面来进行思考。（4）供应链情况：供应链金融区别于传统的融资方式，因此在考虑供应链金融的信用风险时，必须考虑供应链的情况。
三、基于突变理论的供应链金融信用风险度量模型的构建
（1）突变模型简介。雷内·托姆的初等突变理论模型有7
个。这7种基本突变模型分别是折叠突变模型、尖点突变模型、燕尾突变模型、蝴蝶突变模型、双曲脐点突变模型、椭圆脐点突变模型、抛物脐点突变模型。由于企业的信用风险度量是只有一个状态变量的，因此本文的研究仅涉及折叠突变模型、尖点突变模型、燕尾突变模型、蝴蝶突变模型这四个模型。那么，假设记x为信用风险，是系统的状态变量，a，b，c，d为系统中信用风险的控制变量。折叠突变模型中只有一个控制变量，即a，因此它无需进行重要程度排序；尖点突变模型中，a为主要控制变量，b为次要控制变量；燕尾突变模型中，控制变量的重要程度排序为a、b、c；蝴蝶突变模型中控制变量的重要程度排序为a、
b、c、d。据此排序在进行信用风险度量时，确定各指标的隶属分歧方程中的哪个控制变量就有了根据。（2）供应链金融信用风险度量模型的构建。突变级数是突变模型的分歧方程与模糊数学中的模糊隶属函数相结合的结果。该方法有两大支柱：一个是归一公式，是由雷内·托姆初等突变理论的几组分歧方程引申推导得到；再一个是它与模糊数学的隶属函数相结合产生的突变模糊隶属函数。应把突变模型中状态变量和控制变量的取值范围限制在0～1之间。则a取绝对值a=6，即比a的取值缩小了6倍，将a的绝对值限制在0～1的范围内的话，a的程度并未改变。同理，可使b在0～1内取值。于是就把突变模型同模糊数学结合起来了，控制变量的值即为突变模糊隶属函数。在突变模型中，a的重要程度要大于b。控制变量b相对于a是次要因素，控制变量c是b的辅助因素，b和c共同组成了系统矛盾的次要方面。控制变量在燕尾突变模型中的重要程度排序是a>b>c。在蝴蝶突变模型中，控制变量a是主要的目标要求。控制变量在蝴蝶突变模型中的重要程度排序是a>b>c>d。基于第三节所建立的供应链金融信用风险的指标体系，可以发现供应链金融的信用风险突变模型是有多个突变模型联系在一起耦合而成的。供应链金融风险与核心企业情况、中小企业情况、供应链情况以及中小企业与核心企业关系构成了蝴蝶突变模型。核心企业情况与信用等级，行业地位，企业规模，财务状况构成了蝴蝶突变模型。从上述四个指标中可以看到，企业素质和经济状况是属于定性指标的；而偿债能力、资本以及抵押资产则是属于定量指标。因此，企业素质和经济状况可以采用尖点突变模型；偿债能力以及抵押资产也采用尖点突变模型；最后将定性和定量指标采用尖点突变模型求解。在明确各个突变模型后，建立关联函数，计算关联函数的值。关联函数值的作用表现在以下两个方面：一是进入控制变量的指标要根据关联函数值的大小确定各指标的排序问题，同时也确定了指标在突变隶属函数中所处的位置，位置不同对信用风险的影响程度也不同。（3）供应链金融信用风险度量的过程模型。一是构建供应链金融信用风险度量的指标体系：首先建立供应链金融下中小企业的信用风险度量的指标体系。二是对各指标的重要性进行排序：根据关联函数（其中，为指标的最小值，为最大值，为均值），计算各指标的重要性程度，进行指标重要性的排序，重要指标排在前面，次要指标排在后面。三是确定评价目标体系各层次的突变系统类型：在评级指标体系中，根据突变级数法的基本原理确定各组指标所隶属的突变模型，用指标的主要方面去对应突变模型中的主要控制变量，用指标的次要方面去对应突变模型中的次要控制变量。
参 考 文 献
[1]Lamoureux Michael.2008.A Supply Chain Finance Prime.http：///index.php/A_Supply_Chain_Finance_Primer
[2]Aberdeen Group，2007b，The 2008 State of the Market in Supply Chain
Finance
[3]Towergroup，While"Supply Chain Finance"is a Powerful Concept for
Wholesale Banking，It is Also Widely Misunderstood.http：//
[4]深圳发展银行一中欧国际工商学院“供应链金融”课题组.供应链金融：新经济下的新金[M].上海：上海远东出版社，2009
