水利唱大戏

设计、征地拆迁、工程建设、设备器具购臵、设备安装调试。

水利建设项目总投资，一般包括建筑工程费、机电设备及安装工程费、金属结构设备及安装工程费、临时工程费、建设占地及水库淹没处理补偿费、其他费用和预备费等。概括来讲，水利建设项目投资方向为：建筑工程、安装工程、机电设备及各类工器具购臵、其他（包括移民征地补偿等）。其中，建筑工程投资占比最大。2010年，水利基建投资总额为2319.9亿元，其中建筑工程投资1524.9亿元，占比66%。因此，水利水电建筑业将直接受益于水利基建投资规模的大幅增加。

图2：水利建设项目总投资分解

防洪工程、水资源工程、农田水利工程将大幅拉动建筑工程需求

《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》（以下简称《决定》）提出，力争通过5年到10年努力，从根本上扭转水利建设明显滞后的局面。《决定》亦提出了以下建设任务：大兴农田水利建设、加快中小河流治理、继续实施大江大河治理、加快小型水库除险加固、继续推进农村饮水安全建设、抓紧解决工程性缺水问题、加强水资源配臵工程建设、搞好水土保持和水生态保护、合理开发水能资源。以上任务均涉及水利建筑工程，未来5到10年，在我国水利建设目标逐步实现的过程中，水利水电建筑业也将逐渐发展壮大。

概括来讲，水利建设任务包括：防洪工程、水资源工程、水土保持及生态工程、水电及其他专项工程。其中，水资源工程与防洪工程资金投入最多。2010年数据显示，水资源工程投资额占水利基建投资总额的比例为46%，防洪工程占30%。

国务院新闻办关于“当前水利形势和水利发展‘十二五’规划”的新闻发布会公布，“十二五”期间水利总投资预计为1.8万亿左右，10年是4万亿。这些资金将主要用于四个方面的水利建设：一是农田水利建设（20%），二是防洪工程建设（38%），三是水资源保障和城乡供水能力提高的工程建设（35%），四是水土保持和生态建设（7%）。防洪工程、水资源工程、农田水利工程是未来5至10年的建设重点，由此将带来大量的建筑工程需求。

侧重中小型水利项目的建筑企业受益最大

从历史数据来看，小型项目是水利建设的重点，小型及其他项目完成投资占水利基建投资的比例在70%左右。在水利基建投资中，地方项目完成投资占比在80%左右，地方项目多为小型项目，这亦说明小型项目是水利投资的重点。

《决定》提出，在未来5至10年，大兴农田水利建设、加快中小河流治理、加快小型水库除险加固、继续推进农村饮水安全建设、抓紧解决工程性缺水问题，这些建设任务涉及的水利项目多为中小型项目。

因此，未来5至10年，中小型水利工程将是水利建设的重点，业务重点为地方项目、中小型项目的水利建筑企业将直接受益。

水利建设资金来源有保障

水利建设资金包括，预算内拨款、预算内专项、水利建设基金、国内贷款、利用外资、自筹资金、其他投资。其中，预算内资金（包括预算内拨款和预算内专项）为水利建设资金的主要来源。2010年数据显示，预算内拨款占水利建设资金的比例为40%，预算内专项占比为4%。

表2 《水利建设基金筹集和使用管理办法》明确了中央和地方水利建设基金的来源及使用方向

水利建设基金是水利建设资金来源之一，2010年，水利建设基金投入215亿元，占水利基建投资的9.28%。2011年1月10日，《水利建设基金筹集和使用管理办法》发布，明确了中央和地方水利建设基金的来源及使用方向。此办法公布后，预计水利建设基金征收力度将加大，这为水利建设资金的筹集提供了一定保障。

2011年7月4日，《关于从土地出让收益中计提农田水利建设资金有关事项的通知》发布，此通知规定从土地出让净收益中提取10%用以农田水利建设。2010年，全国土地出让收入为2.9万亿元，其中，约有60%资金用于支付征地拆迁补偿费、破产或改制国有企业职工安臵费、对被征地农民社会保障的补助等，土地出让净收益约为1.16万亿。按照2010年全国土地出让收入规模计算，当年可有1160亿元计提为农田水利建设资金，这笔资金占到2010年水利基建投资额2319.9亿元的50%。可以预计，这项资金将成为水利建设资金的主要来源之一。

“十二五”水利水电建筑市场规模为1.18万亿

水利水电工程建设是水利产业链的核心环节

水利工程是指为消除水害和开发利用水资源而修建的工程，一般可分为水力发电工程、民生水利工程（包括防洪工程、农田水利工程、航道和港口工程、供水和排水工程、环境水利工程、海涂围垦工程等）及其他工程。

在水利行业产业链中，上游为水泥、钢铁、设备器具供应商，中游为水利水电工程建设商，下游为水利水电设施使用者。其中，中游的水利水电工程建设是水利行业产业链的核心环节，在很大程度上决定了水利工程的质量与运营效果。

图3 水利行业产业链

“十二五”水利水电建筑业年均市场规模2366亿元

水利部公布数据显示，2010年，水利基建投资总额为2319.9亿元，其中建筑工程投入1524.9亿元，占比65.73%。

“十二五”期间，水利基建投资总额预计为1.8万亿元，年均投资规模为3600亿元。假设“十二五”期间建筑工程投入占水利基建投资额的比例为65.73%，则未来五年水利水电建筑行业年均市场规模为2366亿元，五年合计1.18万亿元。

水利水电建筑业呈现寡头垄断格局

目前，水利水电建筑行业企业较多。截止2005年末，主项资质为水利水电工程总承包特级的企业有6家，为水利水电总承包一级的企业有98家，多数企业为水利水电总承包一级以下资质。

水利水电建筑业技术要求高、各类技术集成度大、施工技术装备要求高、施工难度大，因此，行业进入壁垒较高。且水利水电工程具有投资大、建设周期长等特点，所以，水利水电建筑业的竞争主体主要集中在资金雄厚、管理先进、技术创新能力强的大中型企业之间。水利水电建筑业主要公司有：中国水利水电建设集团公司及其下属各工程局、葛洲坝集团公司及其下属企业、中国安能建设总公司及其下属企业、各地方水利水电工程施工企业（如粤水电、安徽水利）。在2006-2008年国内大中型水利水电枢纽工程市场，中国水电、葛洲坝、中国安能的市场份额分别为65％、15％、5％，三者市场份额合计达85%，行业呈现出寡头垄断格局。

表3：国内水利水电建筑业三大龙头企业市场份额合计85%

封二：万亿盛宴 谁最受益？

水利水电建筑业上市公司近年实现稳步发展

近年，在水利基建投资逐年增加的背景下，水利水电建筑企业营业收入、净利润逐年稳步增长。”十二五”期间水利投资规模预计为1.8万亿元，相比”十一五”的7000亿元增长155%，水利水电建筑企业将迎来快速发展契机。

四大豪门 各有千秋

水利水电建筑业上市公司共有四家：中国水电（601669）、葛洲坝（600068）、安徽水利（600502）、粤水电（002060）。其中，葛洲坝的水利水电业务收入占比最高，为70%左右；安徽水利最低，为30%左右。

表4：水利水电建筑上市公司对比

中国水电、葛洲坝处于国内水利水电建筑业第一梯队，是全国大型水利工程公司，主要承接大中型水利水电项目；安徽水利、粤水电为省市级水利工程公司，主要承担中小型水利水电项目，在业内处于第二梯队。

相比中、小型项目，大型水利水电项目的技术要求更高，施工难度更大，因此，主营大中型项目的中国水电、葛洲坝的水利水电业务毛利率高于主营中小型项目的粤水电、安徽水利，差距为1-2个百分点。在水利水电建筑业四家上市公司中，中国水电的平均净资产收益率最高，说明其盈利能力处于四家之首。

从事工程施工的公司，常形成大量应收账款，加快应收账款周转率，提高资金使用效率，对于公司的快速、稳健发展具有非常重要的意义。在四家公司中，葛洲坝、粤水电的应收账款周转率最高，销售商品提供劳务收到的现金/营业收入指标也相对较高，这说明葛洲坝、粤水电具有优秀的资金周转能力。

推荐葛洲坝、粤水电

葛洲坝营业收入中约70%来自水利水电业务，其主要承建大中型水利水电项目，中小型项目亦有涉足。公司在水利水电建筑行业的市场份额约为15%，仅次于中国水电。”十二五”期间，水利行业将迎来投资盛宴，凭借先进的施工技术、丰富的工程经验、高效的营运能力，公司将取得长足的发展。

粤水电的水利水电业务收入占比为50%左右，其以中小型水利水电项目施工为主营业务。公司在华南市场占据优势地位，业务触角触及云南、四川、湖南等地。中小型水利项目是未来五年国内水利行业的建设重点，公司将直接受益于此。

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