[摘 要]文章首先阐述了压力测试的定义及国内外的研究现状，然后分析了在供给侧改革、污染防治计划持续推进的大背景下，对煤炭行业进行压力测试以及對其进行压力测试从而清理行业内僵尸企业的意义，一定程度上扩展了现有企业压力测试体系。
[关键词]煤炭行业；供给侧改革；压力测试；僵尸企业
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.23.063
1 压力测试的定义及研究现状
1.1 压力测试概述
压力测试通常是指将金融机构或是某个资产组合放在一个特定的极端市场中，例如利率突然上升100个基点，某一国货币贬值20%，股价暴跌30%，测试金融机构或资产组合在此异常情景下的表现情况，考验其是否能经受得起这种市场的突变。
这一概念最早由国际证券监管组织（IOSCO）在1995年提出，目前主要用来测度极端小概率事件的发生对银行或整个银行体系资产质量的影响。目的是为金融机构使用VaR方法估计资产市价变动风险提供补充。目前较为主流的压力测试基本可以分为两类，第一类是敏感度压力测试法，为单因素压力测试，侧重某一风险因素或经济变量的变动。另一类是情景压力测试法，为多因素压力测试，侧重整个金融机构或市场状况发生的变动。
1.2 压力测试研究现状
就压力测试的研究来看，国外学者开展较早，且多集中在宏观压力测试领域，涉及单个行业的风险测试较少。Merton（1974）和Wilson T（1997）奠定了宏观压力测试的基础。Pesola（2000）通过芬兰的数据进行了宏观经济波动对银行系统危机影响的实证研究。Larsen（2002）对银行不良贷款在宏观经济因素波动情况下进行了压力测试。我国学者在2000年以后才开始重视此项研究，汪寿阳、张静（2002）通过压力测试的方法分析了日元贬值对中国2002年出口造成的影响，李江、刘丽平（2008）研究了宏观压力测试在银行信用风险评估中的应用，并建立了适合我国的宏观压力测试模型。华晓龙（2009）通过假设情景的方法，定量分析了宏观经济因素波动对中国银行体系贷款违约率的影响。周宏、潘沁（2010）探讨了商业银行流动性风险压力测试的管理和实施现状，建立了适合我国多数商业银行的压力测试模型。
2 对煤炭企业进行压力测试的背景分析
通过梳理可以发现，国内外学者的研究成果都是针对银行（金融机构）的压力测试研究，然而，对工商企业特别是僵尸企业的压力测试是非常有必要的，往往是僵尸企业（财务困境企业）引发了银行金融危机甚至是经济危机。同时，在供给侧改革的深入推进下，“三去一降一补”亦即去杠杆、去产能、去库存、降成本、补短板的工作重心日益变为对“僵尸企业”的处置。简单地说，“僵尸企业”是指长期入不敷出、依靠财政或银行“输血”才能维持生存的企业。通过压力测试的方法将僵尸企业筛选出来，根据其目前所处的运营状态，判别该企业是否需要转型升级，改制重组或进行破产清算是供给侧改革下，处置过剩产能的有效方法。
通过持续亏损，总债务/EBITDA等指标进行测算，僵尸企业的行业分布主要以产能过剩行业为主，其中煤炭行业作为典型的产能过剩行业，经历了激进的投资和规模扩张阶段，但随着2012年以来行业景气度的持续下降，毛利率持续压缩，2014年起收入增速也开始放缓，盈利持续低迷。尤其是2015年动力煤和焦煤价格下滑幅度超过25%，使得煤炭厂商的盈利显著恶化，行业亏损面超过70%。此外，煤炭行业持续存在自由现金流缺口，债务负担提升。数据显示，2017年6月煤炭行业的平均资产负债率达到70%以上，其中，山西七大煤企的平均资产负债率甚至高达82.88%。因此，随着盈利和偿债指标的明显恶化，付息压力增加，煤炭企业的“僵尸”特征凸显。
3 煤炭企业压力测试的重要意义
作为供给侧改革政策的真正落地举措，对煤炭企业进行压力测试意义重大。根据国家发改委印发的“煤炭行业十三五规划”，我国要达到每年化解淘汰过剩煤炭产能8亿吨，通过减量置换和优化布局达到每年增加先进产能5亿吨，且2018年初步安排的煤炭去产能指标为1000万吨以上。因此，要想实现此目标，对行业内企业进行压力测试，识别僵尸企业将成为重要的一环。
具体来说，对煤炭企业进行压力测试清理行业内僵尸企业有如下意义。
第一，可以有效地提高化解落后产能的效率。首先，压力测试对僵尸企业有明确的界定标准，解决了各级政府基于利益而反复进行博弈的难题。比如，企业直接隶属的政府可能基于GDP、工业增加值、银行信贷最大化等考虑而拖延僵尸企业的认定或清理进度、力度，进而就会使得化解落后产能的宏观目标大打折扣。另外，若上级政府给出优惠的清理预算，直接隶属政府会夸大本级僵尸企业的数量和清理成本来获取更多的清理预算资金，这样将会逐步提高僵尸企业的清理成本，甚至超出中央预算，极大地增加了供给侧改革的阻力。
第二，压力测试方法可以在对煤炭僵尸企业进行清理前明确将要进行的工程量，这将使得各级政府更方便把握供给侧改革的实施节奏，根据行业的资源约束，经济发展、社会生活对煤炭的必要需求，通盘考虑僵尸企业的清理进度和力度，预先准确衡量改革的成本，以便政策平稳地实施，避免因事先考虑不周而带来的去产能过程中经济和社会的动荡。
第三，便于国有企业卸掉包装轻装上阵的同时保有应有的实力。如果僵尸企业标准过于宽泛，大面积的清理，会损害国有资本在国民经济中的主导地位。
第四，压力测试方法可以作为各级政府的业绩评价指标。压力测试方法提供了一个淘汰落后产能的量化尺度，中央政府可以以此为业绩标准，考评各级地方政府在贯彻中央供给侧改革，淘汰落后产能方面的工作绩效。
第五，与大气污染防治计划相辅相成，促进煤改气的成功转型。我国当前的大气污染依然十分严重，主要表现为煤烟型污染，对污染的治理成为当下亟须解决的事情。通过压力测试，清理煤炭行业中资产质量、流动性较差的僵尸企业，减少总煤炭供给，使得优质企业能在产品价格上升的环境中实现盈利的逐步扩大，有足够的研发资金生产出质量更高、污染更小的煤制品。
参考文献：
[1]李江，刘丽平.中国商业银行体系信用风险评估——基于宏观压力测试的研究[J].当代经济科学，2008，30（6）：66-73.
[2]华晓龙.基于宏观压力测试方法的商业银行体系信用风险评估[J].数量经济技术经济研究，2009（4）：117-128.
[3]周宏，潘沁.流动性风险压力测试的管理和实施现状比较[J].国际金融研究，2010（4）.
[4]张鹏，吴立新，孙博超.煤炭行业供给侧改革政策效应分析[J].煤炭经济研究，2017，37（10）：18-21.
[5]WILSON TC.Portfolio Credit Risk I[J].Risk，1997，9（10）：111-170.
[作者简介]赵园艺（1994—），女，汉族，河南洛阳人，就读于上海对外经贸大学金融管理学院，研究方向：财务金融、资本市场和证券化；赵婷玮（1993—），女，汉族，上海人，就读于上海对外经贸大学金融管理学院，研究方向：金融市场；刘特（1993—），男，汉族，浙江温州人，就读于上海对外经贸大学金融管理学院，研究方向：证券投资。
